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天康生物:动物疫苗及养殖业务将双轮驱动业绩高增长,维持“买入”评级

文章作者:www.adwalebaba.com发布时间:2020-01-21浏览次数:566

该公司发布了第三份季度报告,其结果符合预期。2014年1月至9月,公司实现营业收入28.44亿元,同比增长3.62%。其中,7月至9月收入11.13亿元,同比增长8.7%。

1-9月净利润达到1.43亿元,同比增长21%;7月至9月净利润为6074万元,同比增长27.4%。一月至九月的增长率与我们在第三季预测的21.8%一致。每股收益为0.33元。该公司预计14年净利润为1.69亿至2.2亿元,同比增长0%至30%。

疫苗销售持续增长,提高了公司的毛利率。棉籽加工损失略高于预期。生物产品(动物疫苗)是公司业绩增长的重要驱动力。今年前三季度,招标送苗收入约为4.64亿元(确认收入为3.9亿元),全年预计将超过5.1亿元,同比增长9%。今年前三季度,小反刍动物疫苗收入超过5000万元,年销售收入预计在1.2-1.3亿元之间,比去年同期增长25倍。在市场直销疫苗的前三个季度,交付额约为6200万元,估计全年超过1.1亿元。疫苗业务在公司收入中所占比例增加,毛利率同比上升2.6个百分点。在其他行业,饲料销售同比增长5%(新疆20%-25%,新疆以外地区下降)。棉籽油和棉粕价格持续下跌,棉籽油加工损失1900万元,可计提棉籽油库存减值准备。种植业利润420万元,其中第三季度利润约930万元。

水产养殖业与动物疫苗齐头并进,由两个轮子带动快速增长。公司吸收合并集团公司后,实现了高级管理层持股,完善了公司激励机制。与此同时,业务模块将包括六个主要部门:植物蛋白和油、饲料、兽医生物产品、农业融资担保、育种和肉类加工,其中育种和动物疫苗将推动公司业绩在两个轮子上增长。在养殖方面,供不应求将生猪价格推向上升趋势,公司产量持续增长(14-16年分别为30/40/50万),屠宰业务扩大。在动物疫苗方面,公司悬浮培养技术生产的猪型O和牛羊型O -A-sub-1三价口蹄疫疫苗已获准上市。除了现有的高致病性蓝耳减毒活疫苗外,主要品种的持续释放预计将在14至16年内保持较高的年收入增长率。同时,公司拥有丰富的品种储备。3年内,禽流感、猪瘟E2、循环疫苗、布鲁氏菌病疫苗(A19株)、猪肺炎支原体灭活疫苗、猪传染性萎缩性鼻炎、猪传染性胸膜炎疫苗等产品将依次上市,这将为性能的持续高增长提供有力支持。

投资建议:保持“买入”评级。据估计,公司14-16年的年收入分别为4.23/58.8/66.1亿元,净利润分别为22/34/44亿元(与之前的预测一致),每股收益完全稀释后为0.51/0.72/0.92元(与之前的预期一致),市盈率为28/20/15倍,购买评级保持不变。

风险提示:棉籽商业损失超出预期,等等。

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